欢迎光临雨燕直播网站!

公司新闻

News
您当前所在的位置是 首页 > 雨燕直播足球直播免费 > 公司新闻

TCG X 基金创始人谈美股生物医药及 IPO 熊市:从何而

发布时间: 2022-12-08 01:31:12   来源:雨燕直播  作者:雨燕直播足球在线直播 字号:TT

  中后期和 IPO 的 biotech 会在稍显无效的市场受低估,交叉基金或将做出低风险高回报的投资。

  美股生物医药板块,及美股 IPO 市场可能正在历经 20 年来最漫长的熊市。生物医药企业不得不调整在一级市场的融资。RBC(加拿大皇家银行)资本市场部与美国生物医药投资人对生物科技板块交流了观点。近日,RBC 美国生物科技投行部负责人 Noel Brown 及董事总经理 Joe Coletti 与 TCG Crossover(TCG X)基金创始执行合伙人 Chen Yu 博士就市场判断及基金投资策略开展了一期讨论。

  首先,是什么导致了市场下行与资本寒冬?往期讨论中,HealthCor Management 高级分析师 Ben Snedeker 在访谈中表示,生物医药美股表现的长期驱动力是企业收入增长和收入增长预期。但短期来看,股价的波动情况主要受资金流动的影响。2019 至 2021 年由于大量资金流向生物医药板块,IPO 数量激增。时至今日,这些资金并不能成功转化为企业收入的持续增长。

  Snedeker 指出,在资金周期性回落的背景下,前些年专业人员的高流动性不利于 biotech 取得成果。2018 年生物医药投融资就开始变热,大量研发人员愿意加盟初创企业,追逐最前沿但还未被验证的技术,但人员频繁跳槽给现在 biotech 的项目增加了风险。第三个不利因素是,当投资者观望着以前拿到钱的公司近期能否取得估值 催化剂 (短期能预见的项目里程碑)时,很多公司还交不出成果。

  TCG X 由 The Column Group 与前维梧资本执行合伙人 Chen Yu 于 2021 年共同创立。作为交叉基金,TCG X 同时投资于私募股权与公开市场,主要参与对项目交叉轮的投资。Chen Yu 表示,现在的市场不能有效反映生物医药公司的价值,且有赎回压力的基金会影响一些 biotech 的短期定价,TCG X 预计最早今年 Q4 会出现中后期或 IPO 项目被重新定价的信号,带来一级市场的投资机会。

  2013 年开始的七八年间,大约有三分之一的生物医药初创企业在美股上市,市场繁荣。在此之前企业融资并不容易,当时生物医药投融资市场存在着早期、中后期和公开市场投资人这三种角色的投资人。2013 年后,中后期投资人几乎不存在了,因为这一类型的机构要么会转而投资早期企业,要么转做二级市场投资。但现在的情况是,中后期投资人消失了,未上市企业又不得不继续在一级市场中融资;另外,美股二级市场投资人开始涉足一级市场,却又对一级投资持观望态度。更糟糕的是,市场下行阶段才刚上演。

  接下来能看到缓慢而稳定的 IPO 市场,满足以下 3 个条件的公司通过 IPO 融资的概率较大:1)股东资金实力好;2)公司短期有高说服力的催化剂;3)估值合适。

  现在生物医药公司的估值都在趋于理性,但不同资金结构进一步影响着市场对公司的定价。Chen Yu 表示,不乏有很多上涨机会存在于公司 IPO 的一两年后。作为当前无赎回压力的封闭式基金,TCG X 将投资这样的公司。相对地,对于像二级市场基金一样有很大赎回压力的机构,他们会充分考虑到公司在 IPO 时表现,控制风险。

  也就是说,一些将要 IPO 和刚刚 IPO 的 biotech,其催化剂事件真正落地还要等一两年时间,远超很多基金在年底业绩结算的时间维度。这些 biotech 的当前市场定价很大概率低于其内在价值。TCG X 认为投资这样的资产可以以最低风险获得高回报。

  RBC 资本市场部 Noel Brown 发现,随着投资意愿的衰减,很多具有潜在催化剂的公司也无法获得融资了。

  对此,Chen Yu 表示,市场的确很难回到 2020、2021 年的情况。投融资繁荣时候拿到钱、现在又准备上市的公司,在等 IPO 市场好转,但市场并没有起色,然而它们也不愿意在非公开市场继续融资。TCG X 正在寻找这些公司开始融资的节点,Chen Yu 预计 2022 年 Q4 到 2023 年 Q1 期间将会出现一些项目被重新定价的信号,这是一级市场中的机会。二级市场上,有三分之一的中小市值 biotech 在未来 18 个月都需要融资,但它们收到的交易条款并不友好,交易活跃度大幅衰减。所以市场已经不能有效反映公司价值,可能未来一两年都如此。

  Chen Yu 表示,现在 CEO 们有两种应对方式:一种判断现阶段衰退还要持续三四年,于是他们会尽可能寻找新融资,确保公司接下来关键的里程碑能够得到足够资金支持。一种则预计寒冬一年左右就会结束,XBI 指数能够反弹,如果这些公司有足够的老股东支持,CEO 们会采取缓兵之计,适当融资。现在的市场状态持续多久是未知的,如果时间不长,缓兵策略很是适用,但时间一长就不安全了。这些公司的实力股东们会倾向它们选择后一种策略,其实面对当下市场,公司也只能这样做。它们果断不能采取 2021 年的资金策略,要节省开支;寻找债权融资也是一种解决办法。

  100 多只生物医药板块个股的股票价值已经低于现金价值,这不断打击着 biotech 员工的士气。为什么资本寒冬的影响是不断放大的?Chen Yu 同样提到了人才的因素。如果寒冬真的要持续几年,研发人员将不敢从大药企去到 biotech,这对创新非常不利。生物医药人不愿意承受风险了。

  但 Chen Yu 也指出,LP 并没有离开生物医药行业,生物医药领域的投研力量也并没有减少, 过几年回头看,我们也许不得不承认现在是 5 到 10 年内绝佳的出手时机。

  Chen Yu 总结到,biotech 应该尽可能活下去,度过眼下的艰难时期,猜测寒冬什么时候过去是徒劳的。TCG X 成立时的初衷也是希望无论市场是冷是热,都能找到投资机会。由于交叉基金在一二级市场都有仓位,在极端市场环境下,基金也能更灵活地在两个市场的周期中找到平衡。例如它能加速 biotech 成功 IPO,或像上述提到的由于它长周期的资金背景,能获得 biotech 在 IPO 后的回报。

  需要补充的是,在投资人看来,今年的中后期项目相对于公开市场的估值情况已经变得非常健康。那么,什么公司会在熊市和寒冬中脱颖而出?Snedeker 曾在讨论中表示,在有收入预期的项目中,更清晰显示风险调整收入潜力的公司在此时才会更加值钱。例如,当下对于一家 pre-IND 的公司,IND 批件远不能成为拿到融资的关键催化剂。但如果一些公司向里程碑前进中的风险已经可控,却被市场 错杀 ,它们就是现在基本面驱动的市场里值钱的公司。

上一篇:恒瑞医药董秘回复:公司始终秉持“ 下一篇:快讯丨2018中国民营企业500

新闻中心

News

滇公网安备53011402000287号

    
xml地图